日本國庫貼現債券

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日本央行行長白川方明10月13日表示,如經濟和金融形勢惡化,該行可能擴大其5萬億日元(約610億美元)的金融資產購買計劃,但其並未透露具體的擴大金額和實施時機。這是繼美聯儲公佈會議紀要,新一輪定量寬鬆貨幣預期升溫後,日本央行再次先人一步,欲在金融資產購買規模上與美聯儲角力,以抑制日元匯率的迅猛漲勢。此前,在10月5日的緊急會議中,日本央行宣佈下調基準利率自0.1%至零到0.1%區間,同時表示將建立金融資產購買計劃,為市場注入鉅額流動性。

而受日本將“升級”量化寬鬆規模預期的影響,以及新公佈的機械訂單利好數據刺激,東京股市日經225指數13日收盤微漲0.16%,報9404點。而在當日的亞洲匯市中,美元對日元匯率結束連續下跌態勢,截至北京時間13日17:00,該匯率報1美元兌81.92日元。

白川方明13日在日本國會上表示,日本央行已經採取了非常大膽的舉措,如果將來有必要,進一步擴大金融資產購買計劃,即擴大量化寬鬆政策規模將是日本央行的一個政策選擇。白川方明還表示,日元升值可能對出口商盈利及商業信心產生巨大影響,該行正密切關注外匯市場動向。

今年以來,日元對美元匯率已累計上漲約13%,已顯著危及日本企業和該國出口驅動型經濟復蘇前景。為此,日本民主黨政府神經時刻緊繃,接連出臺多項措施抑制日元匯率的大幅波動。

首先是在8月底,日本央行決定以公開操作手段將市場注資規模從20萬億日元增加到30萬億日元;隨後在9月15日,該行通過拋售日元、購進美元的方式在匯市中直接干預日元匯率,同時,由於該行動為非沖銷型干預,該行實際並未收回其向市場注入2萬億日元資金。

一系列措施的“重頭戲”于10月5日出場,日本央行時隔四年多決定再次啟動零利率政策,並推出總額為5萬億日元的金融資產購買計劃,即新一步的量化貨幣寬鬆政策,其中包括3.5萬億日元用於購買日本長期政府債券和國庫貼現債券,及約1萬億日元用於購買商業票據、資產抵押商業票據和公司債券。白川方明在5日的新聞會上形容最新一次行動為信貸和數量寬鬆的全面嘗試。

對此,野村證券分析道,“同意這是一個特殊的舉動,因為涉及到中央銀行購買股票相關產品”,“但這可能並不足以扭轉日元的升勢。”野村證券表示,日本央行需大幅增加資產購買規模(通過創造超額準備金來提供資金),並且增加風險資產的比例,從而充分利用量化寬鬆政策的“投資組合再平衡效應”,讓公眾擺脫緊縮預期、以刺激經濟活動。其預計“日本央行在明年初不得不進一步放鬆政策。”

日本央行13日公佈數據顯示,該國9月貨幣供應量M2和M3同比分別增長2.8%和2.1%,廣義流動性則同比增長2.1%,流動性氾濫態勢持續升級。受此影響,日本10年期政府債券收益率數月來一路下行並在10月6日低見0.82%的7年多新低。

日本三井住友金融集團表示,日本長期債券收益率將跌破0.7%,因日美兩國經濟下滑風險逐步增大,日元匯率或將再創15年最高紀錄,這會促使日本央行擴大寬鬆政策規模,導致政府債券收益率繼續下探。但保誠投資管理日本公司則認為,對日本長期債券收益率上行風險的擔憂正在加深,“若市場開始考慮通脹預期和財政風險,我將不會感到意外。”

今年以來,日元印鈔機馬力開足,財政預算頻繁加碼,日本國債貨幣化形勢已昭然若揭。換言之,寬鬆貨幣加財政刺激的政策搭配,在內需不振,經濟引擎缺乏創新血液的情況下,或會使日本經濟短期內“迴光返照”,但從長期而言,當央行購買私營部門資產效果顯現,日本經濟擺脫通縮,迎來通脹預期,那麼,日本國債收益率必將大幅飆升,並逐漸蠶食政府財政收入,最終導致財政破產。

國際貨幣基金組織(IMF)最新報告顯示,日本經濟增長放緩可能會持續到2011年,該國經濟前景頗為脆弱,因其內需持續疲軟,且財政政策缺乏進一步提振經濟的空間。另外,IMF稱,今年日本政府的凈債務水準與國內生產總值(GDP)之比將達到122%,總債務與GDP之比更是將達到令人吃驚的227%;更令人擔心的是,在未來大部分時間裏,日本政府結構性赤字佔GDP的比重將升至7.25%左右。

日本民主黨內閣曾在10月8日出臺了5.05萬億日元的追加經濟預算,以應對日元升值和其他經濟體經濟減速等因素給日本經濟帶來的下挫風險。行承擔全部責任。

上海銀行業加強貼現

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今年以來,上海銀行業加大對高新技術產業的信貸扶植力度,信貸投放規模逐年遞升,目前該項貸款品質優於全市平均水準。截至今年6月末,上海銀行業對九大高新行業的信貸投放總量為1134億元,較年初增加68億元,增幅6.37%;同比增加112億元,增幅10.97%。

從高新技術行業特有的行業發展特點出發,上海銀行業對其信貸支持品種更加多樣化。據悉,貿易融資、保理和支票貼現業務的比例較2008年合計上升了8.21個百分點、份額持續穩定;保函、信用證等表外業務占比上升,至2010年6月末,其投放總額為388.90億元,占比同比上升了1.96個百分點,達到34.29%。同時,信用證、保函業務增速較快,較年初分別增加23.1%和17.11%,同比分別增加42.12%和19.46%,增長速度遠快於其他業務品種的增速。

作為新興產業,銀行業對高新技術行業的借貸風險把控較為成功,歷年不良狀況控制在較好水準。據上海銀監局統計資料,截至2010年6月末,全市各銀行對2539家高新技術企業的貸款投放不良餘額僅為0.69億元,不良貸款率為0.11%,較年初下降了0.02個百分點,較去年同期下降了0.08個百分點,遠低於全市上半年貸款平均不良率0.99%的水準。

與上海市借貸款品質變化相比,高新技術產業貸款品質改善速度較快,2539家高新技術企業的不良貸款占全市不良貸款的比例為0.43%,較年初下降0.13個百分點。高新技術企業的貸款品質明顯優於其他貸款。

從歷年投放的借貸款期限特點來看,對於高新技術產業,銀行業較趨向使用短期化產品。今年上半年,全市各銀行對2539家高新技術企業的貸款投放中,短期貸款的餘額為398.11億元、中長期貸款合計餘額為216.51億元,貸款比例分別為64.77%、35.23%。2539家高新行業借貸款的期限短期化趨勢明顯,反映出高新技術企業經營性資金需求甚於投資性資金需求。

低貼現率不該是常態

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經歷第二季央行理事會的突然升息決議,第三季會議舉行的前夕,由於韓國並未升息,因此金融界人士原本認為央行「會再升息半碼」的看法,稍有鬆動,認為不會升息者則增加。

寶華綜經院長梁國源指出,當前的經濟數據以及房市議題相對支撐央行持續升息,8月份我國出口優異亦再度提供央行升息的利基點,且從央行積極的回收動作可知,央行目前收緊過剩由資的態度並沒有轉變。不過,他也語帶保留,韓國這個月的利率會議並未如市場預期般升息,若考量避免讓熱錢湧入以致於新台幣波動幅度加大的因素,央行升息的可能性已然降低。

不過其他金融市場人士則認為,台灣不會受到美國聯準會決議的影響,因此央行仍將採取緩慢升息為原則,而升息半碼是最安全的決策。

央行在金融海嘯期間的5次降息對策,重貼現率從最高的3.625%(2008-06-27)下調到最低的1.25%(2009-02-19),銀行總經部門預估,若要回復央行的目標正常利率,依每次調升半碼的微幅調升,需要2年的時間。

就央行立場,低利率不該是常態,如10年期公債近期最低來到1.1320%,連續創下的歷史低點也已經破記錄,央行對「市場利率2%」的期待目標完全不可能達到。唯一對策,就是由重貼現等官方利率著手,再進一步帶動實質利率的調幅。雖然如此,業界人士認為,此次理事會後可能帶來的調升空間「不會突破5bp」。

央行修正貨幣政策主要考量,圍繞在經濟成長率和物價通膨,目前這2項要素都讓央行「有空間」能進行想要達到的調整目標,今年經濟成長率各界預估已飆升破10%,即使明(2011)年的預測值亦已有最高的4.64%,而CPI部份,即使扣除基期問題,各預測機構一再往下修正,寶華綜經院預估2011年CPI亦不過1.65%,物價溫和已成常態。學界認為,這些經濟數據,已經失去貨幣政策的決策參考意義。

四大行新增貼現貸款

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內地《財新網》引述最新同業交換資料報道,8月四大行新增人民幣借貸款2188億元,較上月回落10%,但高於去年同期全部新增貸款,符合監管當局的均衡投放預期。

今年7月,四大行新增人民幣借貸款2430億。其中工、農、中、建四大行當月投放額依次為:730億元、630億元、590億元、480億元。去年8月,受支票貼現因素影響,四大行全部新增貸款僅1658億元。不過,如果僅就非貼現貸款而言,去年8月四大行新增人民幣貸款,則高於今年同期,達到2725億元。今年各家銀行通過支票貼現來調劑規模的做法大為收斂,更多的貸款投入了實體經濟。

按照全年7.5萬億的放貸計劃,1至7月份新增借貸款總額達到了年度目標的69%,剩下來的5個月新增貸款額度總計2.35萬億元,月均4700億元規模。今年7月全部新增貸款5328億元,四大行佔比約46%。全部新增借貸款比6月份的6034億元環比下降12%,這已是連續3個月下降。按四大行所佔份額計算,8月份四大行的借貸款回落符合預期。

美國兩家地區聯儲希望上調貼現率

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儘管有跡象顯示美國經濟復甦勢頭乏力﹐美國的兩家地區聯邦儲備銀行仍在上個月繼續呼籲上調貼現率。

在美國聯邦儲備委員會(Fed)於8月10日召開政策會議前﹐堪薩斯城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Kansas City)和達拉斯聯邦儲備銀行(Dallas Fed)的理事們投票支持將貼現率上調25個基點至1%。然而﹐他們並未獲得大部分美國央行官員的大力支持。而央行官員們建議在經濟復甦脆弱的情況下維持寬鬆的貨幣政策。

8月9日的貼現率會議紀要顯示﹐整體而言﹐地方聯邦儲備銀行的理事們預計近期經濟僅會呈現溫和擴張。

會議紀要稱﹐鑒於通貨膨脹溫和、通貨膨脹預期穩定﹐大部分理事建議維持當前寬鬆的貨幣政策不變。