2010年以來中美先後上調存款準備金率和支票貼現率，以及歐洲債務風險的進一步顯露成為影響近期全球資本市場的主要宏觀層面因素。雖然歐洲債務問題遲遲沒有明確的解決方案，而美國近日同亞洲經濟體貿易摩擦也逐漸加大，美國經濟短期向好使得短期經濟基本面對資本市場的情緒影響加大。另外，大宗商品的持續上漲表明了近期全球資本偏好變動，給國內帶來輸入性通脹壓力。就A股市場而言，主要的宏觀層面因素依次為國內貨幣收緊壓力，經濟的實質性複蘇進程以及國際市場的環境。

我們認為隨著經濟環境的變動，宏觀經濟指標對於市場的影響已經發生轉換。新增貸款和CPI在2009年扮演著正面的利好因素，前者表明了流動性的充裕，後者的上升代表著實體經濟的逐步複蘇，先後是支撐2009年上下半年A股的主要因素。而2010年這兩大指標更多可能扮演制約角色，尤其是CPI。在經濟可能出現過熱以及政府希望加快產業結構調整和經濟平穩轉型背景下，通脹和資產價格的泡沫化令人擔憂，此時市場需要的信心是CPI的溫和以及月度信貸的平穩適量。我們相信整個2010年，每一次新增貸款超預期投放之後是市場的貨幣收緊預期，每一次CPI超預期攀升帶來的是市場加息預期的憂慮。隨著經濟基礎的向好，市場對『退出』的擔憂是長期而敏感的。

美國政策對A股的影響主要在貨幣政策收緊引發退出機制的啟動對投資者心裡和全球資金流動的影響，以及貿易摩擦加劇的負面影響。前者的影響因素要遠大於後者，因為中美貿易摩擦持續數年，是個常態。美國上調支票貼現率後，美股漲而亞太股市跌則清晰的反映了投資者心理和資金流向的變化。