交銀國際發表研究報告指出，民生銀行息差環比回升，撥備壓力減輕。Ｈ股融資完成後，公司將重新加快貸款擴張。估值仍有一定提升空間，維持「長線買入」評級，目標價８﹒９元。

報告表示，民生銀行票貼大幅減少致貸款餘額環比下降。截至０９年３季度末，民生銀行總資產１﹒４萬億元，較年初增長３３﹒１％；貸款總額８９３５億元，較中期下降１０４億元，較年初增長３５﹒７％；貸款餘額環比下降主要是由於票貼環比下降５４６億元。存款增長穩定，期末總額１﹒１萬億元，較中期增加２４１﹒７億元，較年初增長３９﹒９％。由於存款增長穩定，貸款增長放緩，目前流動性相對寬鬆，體現在存貸比６３﹒７％（本外幣）環比下降０﹒４２個百分點，以及現金和存放央行款項環比增長２３％。

＊撥備壓力下降助盈利好於預期＊

報告表示，前３季度實現淨利潤１０２﹒１億元，同比增長１７﹒７％；實現每股收益０﹒５４元，略好於預期，主要是由於息差回升略好於預期，撥備計提小於預期。息差回升主要得益於資產負債結構的調整，包括貼現佔比大幅下降，中長期貸款佔比上升，和長期存款比的下降。支票貼現的大幅下降一部分是自然到期，另一部分也有可能是公司受制於資本充足率和信貸監管制約，主動出售低收益資產所致。由於資產負債結構的調整，第３季度淨利差和淨息差分別為２﹒４６％和２﹒５３％，環比分別回升３１和２８個基點。

報告認為，民生銀行資產品質穩定。期末不良貸款餘額為７２﹒８４億元，較中期下降５﹒２億元，不良貸款率為０﹒８２％，較中期下降４個基點。第３季度撥備計提壓力較小，資產減值損失僅有５﹒３億元，僅有第２季度的約三分之一。期末撥備覆蓋率１６９﹒９％，較中期提高１８﹒６個百分點。逾期貸款７１﹒４億元，環比下降８﹒８億元；逾期貸款佔比０﹒８％，環比下降５個基點。

費用增長加快。第３季度業務管理費４９﹒１億元，同比環比均大幅增長；第３季度成本收入比４８﹒６％，即使在２季度的成本收入比計算中剔除投資收益，第３季度成本收入比環比也上升了５個百分點。

＊Ｈ股融資規模較大，攤簿ＲＯＥ和ＲＯＡ＊

報告指，假設Ｈ股募集２００億元，發行價為７﹒５元，則融資後０９年末資本充足率將由約６﹒１％升至８﹒２％。略上調業績預期，預計０９－１１年票貼後每股盈利分別為０﹒６０╱０﹒６２╱０﹒７４元（盈利預期分別為１２７﹒７、１３２﹒６和１６０﹒０億，原為１１４﹒１、１２４﹒９和１４７﹒８億元）。目前１０年動態市盈率和市帳率分別為１２﹒２和１﹒７倍，估值在同業中較低，但由於融資規模較大，未來兩年的股本回報率（ＲＯＥ）和資產回報率（ＲＯＡ）受到明顯攤簿，盈利能力在同業中也都處於較低水準。融資完成後公司將重新加快貸款擴張。估值仍有一定提升空間，維持「長線買入」評級。