票貼指南網-支票貼現

香港的銀行票貼

昨日，某外資銀行信貸人士對本報記者表示：“一些外資銀行對公業務上吸收存款，很大一部分是通過跨境貿易人民幣結算實現的。”

他舉例，內地一家有進口原材料需求的公司A，若希望通過跨境貿易人民幣結算業務減少匯率損失，可以通過在內地一家銀行開出人民幣信用證到香港，公司A在香港的關聯公司B憑此信用證，可前往香港的銀行做票貼，然后向位於如美國的供貨商C購買原材料，公司C將原材料直接從美國發貨給內地公司A。

在此過程中，公司A和公司B往往是母子公司關系，或者存在股權關系，公司B作為支付平臺。做這種結算時，內地的上述銀行會要求公司A將信用證上金額的100%或部分比例資金存入該行，因此實際上人民幣的存款留存在內地該銀行系統內，以此增加了存款量。“在我們銀行，這些信用證一般都是一年期的，也有些銀行是兩年期的。”

跨境貿易人民幣結算業務自2009年試點以來，很多外資銀行積極拓展該業務，有銀行業人士對本報記者表示，比如恒生銀行和東亞銀行去年推進該業務的勢頭非常兇猛，恒生銀行（中國）與恒生銀行香港母公司聯動開展此業務，而有些銀行可能不只與其在香港的機構合作，還與香港市場上其他銀行合作，以帶動業務量上漲。

根據恒生銀行2010年業績報告，去年6月，跨境貿易人民幣結算業務試點擴大后，恒生中國人民幣貿易結算額較試點擴大前金額增長12倍；截至2010年底，恒生銀行（含恒生中國）跨境人民幣業務金額超過350億元人民幣，恒生銀行人民幣商業戶口超過58000個。

“現在外資銀行暫時沒有強有力的產品可替代跨境貿易人民幣結算業務來吸收存款，管理層仍會大力推進跨境貿易人民幣結算業務。”上述人士表示。

越南升支票貼現息對抗通膨

在越南總理阮晉勇（Nguyen TanDung）矢言對抗通膨，穩定經濟後，越南央行將再融資利率和支票貼現率雙雙調高至12%，收緊貨幣政策。

根據越南央行網站，再融資利率由11%上調至12%，自今日起生效。再融資利率是越南央行表示將動用以管理市場利率的政策工具之一。

根據越南央行聲明稿，越南央行也上調支票貼現率，自7%上調至12%，並提高另外2種利率。

在阮晉勇力圖挽回投資人信心之際，越南政府試圖遏阻放款成長，縮減預算赤字。越南2月11日宣布讓越南盾貶值，15個月來第4度促貶。

隨著電費和進口價格攀升，通膨料自2年高點上揚，而在升息恐不利經濟成長的疑慮拖累下，越南股市今年以來計跌1.9%。

越南央行1日表示，可能動用再融資利率、公開市場操作利率，結合其他不定貨幣政策工具，以管理市場利率。公開市場操作利率，亦即附賣回利率在2月22日提高至12%。

商業銀行承兌匯票貼現率

我們對歷史價格統計表明，受需求淡季影響，2月份一般是鋼價的底部區域，而到3月份以后隨著需求好轉和庫存消化，鋼價將逐步構建底部，出現趨勢性交易機會。

高庫存是造成2月份螺紋鋼價格回調的主要原因。造成高庫存的原因主要由三個方面構成：終端需求不足、鋼廠產能擴張和貿易商囤貨。

2月份為我國鋼材傳統交易淡季，寒冷天氣導致開工大幅下降，下游采購仍處於觀望期，鋼材市場一般有價無市，但同時供應壓力猶存，再加上貿易商在節前普遍看多后市，囤貨和補庫也造成了庫存高企。

從鋼廠產量統計數據來看，1月鋼廠日均產能170.3萬噸，2月中旬鋼廠日均產能181.4萬噸，產能增加明顯。而從庫存的統計數據來看，2月份螺紋鋼總庫存量達到793.95萬噸，較1月份增加219.23萬噸，增幅達到38.1%。

而進入3月份后，國內東南部和中西部以及其它地區新開工產能正式啟動，前期庫存將逐步消化，3月份將出現年內第一個庫存拐點，歷史統計規律也表明3月份鋼材庫存達到高點，隨后逐步降低，并伴隨價格企穩回升。

從全國各個地區的鋼材市場倉庫了解的情況看，截至3月4日，全國4個主要城市庫存已經開始出現下降，分別是南京、廣州、重慶和成都，我們認為庫存拐點的跡象已經顯現。

融資成本對今年鋼材貿易的影響明顯增大，2月國內商業銀行大額承兌匯票貼現率在6.3％。左右，去年同期只有2％。-3％。，當前鋼材市場的融資成本是去年同期的2-3倍。我們調研發現，一部分鋼材貿易商為了降低囤貨成本和囤貨風險將減少囤貨周期。

此外，在去年末囤貨的鋼貿商囤貨成本折算到期貨上是4750元/噸左右，在螺紋鋼期貨價格達到5200元/噸時，利潤有450元/噸左右，這對融資成本較高的貿易商來說已經相當可觀，由於貿易商囤貨周期的縮減，套現的驅動大幅增強，出現短期拋空的動力。

根據我們估算，按照目前螺紋鋼期貨價格已最低達到4770元/噸來計，經期貨價格折算，目前價格已經接近前期貿易商的囤貨成本，在此價格下刨去貿易商的融資成本，已經基本沒有利潤，貿易商在近期做出的獲利了結將基本完成。

同時，對前期進行套保的貿易商空頭利潤進行測算，在5100元/噸上方進行套保操作的貿易商在期貨空頭上的利潤也已經相當可觀，將達到300元/噸，而在后期價格企穩后，獲利空頭平倉的意愿將極大增強，也將推動鋼材期貨價格反彈。

多家銀行重啟支票貼現業務

括招商銀行、廣發銀行在內的多家商業銀行，以及部分早先暫停支票貼現業務的國有分支行，日前重啟了這項業務。

去年11月，受信貸額度影響部分銀行暫停支票貼現業務。貼現利率在1月中旬以后迅速走高，加息后貼現利率較同期貸款利率高出約30%，多家銀行重啟了這項業務。據了解，2月份開始，開放貼現業務的金融機構逐步開始增多，但由於資金面緊張，支票貼現利率在2月中上旬并沒有出現明顯下行跡象。

據中國票據網數據，以6個月銀行承兌匯票為例，春節過后（2月9日）利率為8%（月息），隨后逐步下行，其中2月15日從前一天的7.5%降至6.3%。昨天的最新數據為5.7%。

交易人士表示，銀票貼現利率緩步下行，開放貼現業務金融機構增多，表明實際資金壓力經過一定緩沖時間后有所緩解。此外，轉貼現利率同樣也逐步下行，同時證明了銀行間市場資金總體仍不緊張。

昨日，央行表示將從2月24日起上調存款準備金率0.5個百分點。分析人士認為，銀行重啟支票貼現表明了資金面從緊張回到了中性或者中性偏緊狀態，這次上調存款準備金率則發出了鮮明的信號，抗通脹仍是目前首要任務，一旦銀行資金面有所緩解，則可能面臨調控。

央行運用再貸款再貼現穩定物價

央行副行長杜金富表示，央行將綜合運用再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，加大對重點地區抗旱救災的資金支持力度。

中新社援引京華時報2月16日報導，記者從央行獲悉，央行日前召開全系統電視電話會議，央行副行長杜金富表示，央行將密切監測國內外糧價走勢，運用多種貨幣政策工具，為保持物價總水平基本穩定創造貨幣條件。

杜金富表示，央行將綜合運用再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，加大對重點地區抗旱救災的資金支持力度，加強再貸款地區間調劑。

房屋貼現值取決於利率

關於中國房地產的討論太多了。

流行說法是講供給方的問題，地方政府對於土地一級市場壟斷推高了地價，所以房價高，簡單概括是地價推高了房價。

但是我們看到過政府強迫別人買地嗎？看到的是開發商使勁地出價買地。那開發商為什麼要高價拿地呢？很簡單，是因為未來房價可以賣得更高。開發商是經濟人，他是求利潤的，誰會輕易買比面包還貴的面粉呢？那麼市場只有一個推論，那就是預期到未來的面包一定會比面粉貴。

所以說到底，原因只可能在需求方，是未來對房子的需求高了，房價才可以升得更高；這個需求當然是有效需求，而需求實現的載體就是貨幣，未來一定是有足夠量的貨幣購買力來形成需求。

過去30年，工業化和城市化一直是中國經濟發展的兩個主要引擎。現在工業化進入中后期，收入增加和方興未艾的城市化引發大量的居住需求。這當然是中國經濟增長的大背景，但不是全部。因為單從住宅的使用價值（居住功能）看，除了買房子，還可以租房子，可是我們看到的房子的租售比很高，而且越來越高。

在買和租之間選擇，這是個經濟中的資金回報率的問題（即真實利率）。經濟中回報率高，更多人會選擇租房子，拿錢來投資賺更高回報，這是合理的經濟選擇；反過來，更多的人會選擇買房子，比租房子劃算。所以在貨幣超量、通脹率高企、實際利率為負的背景下，房價高漲，租售比高就不奇怪了。因為房價是未來租金的貼現值，而貼現的因子取決於利率，利率低則房價高，租售比也就高了。

中國房地產價格上漲當然有收入增長的因素，但迄今為止其升幅已經遠遠超出收入增長的討論范疇，很大程度取決於經濟中真實利率的水平。經濟中真實利率長期偏低甚至為負數，才是其持續上漲的重要原因。按哈耶克的說法，負利率會改變人對於風險的態度，變得不理性和激進，致使資源錯配和不當投資發生。

中國房價問題的經濟邏輯很簡單，沒有什麼復雜的，都是教科書經典的分析范式中的東西。我不知道為什麼每年都吵得那麼熱鬧，最後得出的還是“地價推高了房價”的結論。

不妨用一下反證法。倘若土地供給增加，地價會不會下降？恐怕還要看房價怎么變。是房價的變化引致地價的變化，而不是相反。倘若房價依然上漲，地價就沒有道理會下降。

把中國房地產的問題推到供給方，老實講，根本不合經濟邏輯，但偏偏這不合邏輯的方向，似乎還成了調控的主要看點（地產商總是吵吵著要求政府放地）。

需求方除了限制購買外，經濟中的真實利率基本上不敢碰。我直說吧，當下這個貨幣條件，建再多的房子也會被負利率催升的貨幣購買力所吃掉。中國現在的房子存量再裝一倍的城市人口或許都沒有問題，但開發商還在抓緊建，大家還是搶著買，為何？

經濟中貨幣的整體水位不下降，限購只會令從樓市中擠出的資金推高物價通脹壓力，整體負利率的加深反轉過來又將導致資產價格的進一步上漲預期。道理很簡單，因為市場會迫使我們改變我們長期以來所習慣的市盈率（租金回報率、內部隱含收益率等等），人們的風險忍受能力被負利率所催升。比方說，半年前你可能25倍PE才會考慮購買某公司的股票，今天即便是30倍的PE你也覺得這項投資是值得的。其實這個公司什麼都沒變。投資者愿意為此付出的無端上漲了20％。

資產價格的泡沫本質上是人的一種動物性的宣泄（人對於風險的態度陷入非理性）。這是金融經濟學中資產定價的最基本的道理。房價會不會降，會降多少，最終還要取決於經濟的真實利率水平。

信合社認列減損貼現損失明年起會計透明化

金管會今日通過「信用合作社統一會計制度」部分條文修正案，確定從明(100)年元月開始，信用合作社的各項放款、透支、支票貼現及各項應收款項，結算後的認列減損損失，都必須公開，讓資訊完全透明化。

從現行條文來看，目前信用合作社沒有必須公開認列減損損失資訊的規定，不僅容易導致民眾權益受損，給予外界的印象也不佳，總會與「黑箱作業」聯想在一塊。為讓金融制度更健全，金管會決議從明年起進行改善。

金管會銀行局副局長邱淑貞表示，未來信用合作社必須在每期結算時，將各項放款、透支、支票貼現，以及各項應收款項，依照「金融商品之會計處理準則」認列減損損失，並提列適當的備抵呆帳，以淨額公布，讓一般消費者清楚瞭解經營狀況，有充足資訊選擇體質較好的信用合作社來存款。

邱淑貞指出，這項規定修正後，可望讓台灣基層金融會計透明度，也跟著達到國際水準，除了有助於金融秩序，重建信用合作社形象，更能與國際接軌，意義重大。

而為加強存款人信心，明年存款保險保額從原本的新台幣150萬元，提高到300萬元措施。邱淑貞說明，信用合作社、農會信用卡部、漁會信用部也在適用範圍內，受保障存戶戶數比率達98.6%，民眾權益不會受到損害。

根據中央存保公司最新公告，截至今(99)年十一月底，要保機構共計達391家，其中信用合作社共有26家，其他像農會信用部有275家、漁會信用部有25家，投保情形良好。

邱淑貞強調，存款保險保額提高到300萬元，以及信用合作社認列減損損失資訊透明化，皆為民國百年的一月一日起實施，有助消費者建立各項保障。

預期升息國庫券貼現利率彈升

中央銀行昨受財政部委託標售300億元273天期國庫券，因市場預期央行月底將持續升息，本次決標支票貼現率上揚至0.7%，創下2009年1月以來新高，並較上次同天期國庫券彈升0.063個百分點，且投標倍數僅2.43倍，也創下2008年1月以來新低。

行庫主管表示，這次國庫券的決標貼現率略高於預期，顯示市場對月底再次升息的預期濃厚，且央行持續以公開市場操作方式回收游資，這個效果也慢慢反映在投標倍數上，造成本次僅吸引730億元的資金搶標，投標倍數為2.43倍。

路透近期調查國內14家金融機構，多數預估央行月底將持續升息半碼（0.125%），而有2家認為升幅將擴至1碼，顯示目前市場普遍預期央行會維持升息循環。

央行明年重貼現升息 2碼起跳

總統馬英九宣示，明年施政主軸將瞄準物價，讓民眾對經濟復甦的感受更強烈；國內金控業者研判，為抑制通貨膨脹，央行從今年第四季到明年底的升息幅度，至少2碼起跳！

永豐金控最新報告指出，在全球漸調息風潮帶動、及台灣景氣漸復甦下，台灣利率未來3至5年，將邁向升息軌道，至明年底為止，至少還有升息2碼的空間。

永豐金表示，今年第四季，央行會先升息半碼，明年全年則會升息1至1.5碼，估計明年底，央行重貼現率將由現行的1.5％，進一步提升至2％以上。

相較於永豐金，富邦金對央行升息看法更積極。富邦金經濟研究中心資深協理羅瑋預估，央行在月底的理監事會議上，將升息半碼，明年則升息2～2.5碼，明年底前，總升息幅度上看3碼！

央行升息，將讓房貸族肩上的負擔更為吃重；假設一名民眾的房貸金額為500萬元，貸款年限為20年，房貸利率從2％升抵2.5％，每月要繳付的貸款金額，就會從原先的2萬5,295元，提升至2萬6,496元。以此推算，這位民眾每月需多繳1,200元，每年就得多付出1萬4,400元的利息。

永豐金報告中表示，明年度銀行放款量可望跟隨台灣GDP成長而增加，在價量齊揚帶動下，預估台灣銀行2011年的淨利息收入，可望年成長15至20％。

展望2011年，銀行資產品質位於歷年最佳的位置，除非DRAM產業在2011年再次爆發問題，否則銀行業在2011年的提存率，將處在歷史相對低檔。

永豐金認為，整體來說，銀行產業景氣位置位在復甦的初升段，但須留意台灣DRAM產業問題，因為這將成為近期影響金融股股價的重要負面因子！

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